테슬라 고평가에 대한 고찰 (PSR 편) - 예상주가 계산

테슬라 고평가에 대한 고찰 (PSR 편) - 예상주가 계산

 

안녕하세요. 해파입니다. 

 

열심히 테슬라의 가치에 대해 공부를 하고 있습니다. 여기 저기 블로그 글과 유튜브 채널을 기웃 기웃거리면서요.

공부한 내용을 정리해 보면서 테슬라의 가치를 연구해 봤습니다.

과연 테슬라가 고평가인가? 미래의 예상 주가는 어느 정도일까? 이런 고민들에 대한 해답을 구하고자 했습니다.

그래야 테슬라에 믿음으로 가지고 장기 투자가 가능할테니깐요.

 

테슬라는 성장주입니다. 

이전 글에 PER로 테슬라의 고평가 여부를 고민해 보았는데요. 

사실 성장주이기에 PER보다는 PSR로 이해하는 것이 나을 수 있습니다.

이유는 PER은 순이익을 근거로 계산되는 것이라면 PSR은 Sales 즉 매출의 규모에 비해 시가총액이 얼마에 평가되느냐를 보는 수치이기 때문입니다.

아무래도 성장주의 경우 투자 비용과 연구 비용이 많이 들기에 순이익이 많이 들 수밖에 없기 때문입니다.

 

Seeking Alpha 싸이트를 보면 향후 Revenue Estimate가 나옵니다. 아래 이미지는 제 컴퓨터 캡쳐의 문제가 있어서 제가 좋아하는 '미주은'채널에서 가져왔습니다.

 

2029년 12월의 Revenue Estimate가 $385.30B입니다.

전체 Shares 는 947.9M 입니다. 그러므로 RPS (Revenue Per Share)는 385300 / 947.9 로 $406.48 입니다.
위 표에는 2020년 Revenue가 30.89B이지만 얼마 전 테슬라 실적발표에 의하면 31.5B입니다. 즉, 2029년 12월의 Revenue estimate 385.30B는 2020년 Revenue의 12.23배입니다.

 
이제 PSR을 살펴 보아야 합니다.

 

PSR은 2021년 1월 31일 현재 28.29입니다.
과거의 10년치 PSR을 살펴보면 최저값이 1.43,
최대값은 31.38입니다.

Average는 6.84입니다.

 

그러면 2029년 Target Price를 구해보겠습니다.

Target Price = RPS x PSR = $406.48 x 6.84 (average) = $2780.3 입니다.

현재의 주가가 $793.5 이니 약 $800 이라하면 약 3.5배입니다.

 

그런데 여기서 맹점이 있습니다. 아까 말씀드린 것처럼 Revenue가 2020년대비 2029년에 12.23배입니다. 2020년 차 판매대수는 약 50만대입니다.

일론 머스크는 2030년레 목표 2000만대를 판매라 발표했었습니다. 

만약 2000만대라 하면 50만대의 40배이므로 31.5B의 40배인 1260B가 될겁니다. 그러면
RPS값은 1260000/947.9= $1329.2이 됩니다.

그렇다면, Target Price = $1329.2x 6.84 (PSR average) = $9092 ($800 대비 11.3배)입니다.

 

그런데 많은 분들이 향후 테슬라는 Apple의 위치를 가질 수 있다고 보고 있습니다. 즉 시총 1위인 Apple의 위치를 가진다는 가정하에 Apple의 PSR인 8.47를 적용하면

Target Price = $1329.2 x 8.4 = $11,165.3 입니다. ($800 대비 14배)

그런데 또 하나를 고려해 보았습니다. 현재 테슬라 자동차의 가격의 $50,000 에서 $70,000사이입니다.
그런데 일론 머스크는 이 가격을 $25,000까지 낮추겠다고 했습니다. 현재 차 가격을 평균 $60,000로 고려하면 가격이 약 41.6% 디스카운트되는 것입니다.
즉, 50만대에서 2000만대로 판매대수가 늘지라도 자동차의 단가가 낮아으니 Revenue도 낮아집니다.
즉, $2780.3 과 $11,165.3은 각각 $1156.6과 $4644.7입니다.
그리고 이는 현재 $800의 약 1.5배와 8배의 수준입니다.
하지만 이 가정은 매우 매우 보수적인 가정입니다.

 
이유는, 이 수치는 오로지 자동차 판매대수만 따져본 것이라는 점입니다.

즉, 테슬라가 향후 벌일 사업에서 Robo Taxi와 자율주행에 따른 상품 및 구독 서비스 등을 고려하지 않은 수치입니다.

 

1월 27일 2020년 4분기 실적 발표를 하면서, 일론 머스크가 한 말이 있는데요.

Robo Taxi makes Tesla's Vaulation more than double. 

즉, 현재 주가의 2배의 가치를 만든다는 의미입니다. 이정도로 파급력이 있는 사업으로 보고 있다는 것입니다.

 
정리하자면...

아주 보수적으로는 현재 $800대비 1.5배 내지는 8배까지 오를 수 있으나, 이는 매우 보수적인 수치이며
현실적으로는, 최소 $2780.3 (3.5배) 에서 최대 $11,165.3 (14배)가 Target Price이며,
향후 로보택시와 구독서비스 등의 기술 발전과 시장 확대에 따라 이보다 더 큰 성장도 가능하다.

라고 정리할수 있을 듯 합니다.

공부하면 할수록 믿음이 가지는 테슬라인 것 같습니다.

다른 어느 주식보다 주식 투자의 비중을 테슬라에 높게 가져가는 것은 어쩌면 아주 현명한 선택일 수도 있을 거 같습니다.